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　　根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年5 月纳入统计的26 家主机制造企业，共计销售挖掘机20624 台。其中国内销量12179 台，出口8445 台。

　　投资要点

　　2022 年5 月挖机销量下降24%，降幅较4 月收窄23pct；出口同比增长64%2022 年5 月挖掘机销量20624 台，同比下降24%，降幅环比4 月收窄23pct. 其中国内销售12179 台，同比下降45%，降幅环比4 月收窄16pct；出口8445 台，同比增长64%，继续维持高增长。

　　2022 年1-5 月挖掘机销量122333 台，同比下降39%，其中国内市场销售176693台，同比下降55%；出口销量42236 台，同比增长76%。

　　预计2022 年挖机销量29 万台，同比下降15%。其中国内销售18.7 万台，同比下降31%，出口销售10.3 万台，同比增长50%。

　　2022 年5 月小挖销量占比上升9.5pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢2022 年5 月国内市场小挖销量为7945 台，同比下降35%，销量占比65%，同比上升9.5pct；中挖销量为2639 台，同比下滑62%，销量占比22%，同比下降9.8pct；大挖销量1595 台，同比下滑44%，销量占比13%，同比提升0.2pct。

　　2022 年1-5 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为53400 台，同比下降49%，销量占比67%，同比上升7.0pct；中挖销量为18054 台，同比下滑65%，销量占比23%，同比下降6.8pct；大挖销量8643 台，同比下滑55%，销量占比10%，同比下降0.2pct。

　　2022 年下半年稳增长预期增强，Q3 需求边际有望改善3-4 月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”，近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划102 项重大工程落地见效，Q3需求边际有望改善。2022M4 我国房屋新开工面积累计同比下滑26.3%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M4全国基础设施建设投资累计同比增8.3%，有望形成一定支撑。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。

　　挖机5 月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量31%下滑1-5 月出口42236 台，同比增长76%。挖掘机出口销量过去5 年CAGR 达到56%，2021 年全年出口实现6.8 万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

　　如果对2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设(-15%)，若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。

　　三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

　　投资建议

　　持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

　　风险提示

　　基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。

（文章来源：浙商证券）